РИНОК ЦИФРОВИХ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ ТА ФОНДОВИЙ РИНОК УКРАЇНИ: НАПРЯМИ ВЗАЄМОДІЇ ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ
DOI:
https://doi.org/10.32782/city-development.2026.2-22Ключові слова:
цифрові фінансові активи, віртуальні активи, фондовий ринок, ринок капіталу, токенізація, DLT-посттрейдинг, ОВДП, захист інвесторівАнотація
У статті досліджено напрями взаємодії цифрових фінансових активів із фондовим ринком України в умовах високої концентрації торгів в ОВДП, слабкої глибини корпоративного сегмента та євроінтеграційного оновлення регулювання. Обґрунтовано, що цифрові фінансові активи доцільно розглядати не як заміну цінних паперів, а як технологічний шар для цифрового представлення прав, посттрейдингових процедур, кастодіального контролю та розширення інвесторського доступу. Визначено п’ять напрямів інтеграції: токенізацію фінансових інструментів, DLT-посттрейдинг, кастодіальну інфраструктуру, інвесторський доступ і регуляторну сумісність. Запропоновано поетапну модель пілотування токенізованих боргових інструментів із прив’язкою до депозитарного обліку, розкриття інформації, захисту інвесторів і контролю операційних ризиків.
Посилання
National Securities and Stock Market Commission. Commission Activity Report 2024. Kyiv : NSSMC, 2025. URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2025/06/annual-report-nssmc-2024.pdf
Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку. Стан ринків капіталу та організованих товарних ринків у IV кварталі 2025 року. Київ : НКЦПФР, 2026. URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2026/02/%D0%86V-%D0%BA%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0%D0%BB.pdf
Про віртуальні активи : Закон України від 17.02.2022 № 2074-IX. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2074-20
Проект Закону про внесення змін до Податкового кодексу України та деяких інших законодавчих актів України щодо врегулювання обороту віртуальних активів в Україні, реєстр. № 10225-д. URL: https://itd.rada.gov.ua/billinfo/Bills/Card/56271
European Commission. Crypto-assets. URL: https://finance.ec.europa.eu/digital-finance/crypto-assets_en
Catalini C., Gans J.S. Some simple economics of the blockchain. Communications of the ACM. 2020. Vol. 63, no. 7. P. 80–90. DOI: https://doi.org/10.1145/3359552
Cong L.W., He Z. Blockchain disruption and smart contracts. The Review of Financial Studies. 2019. Vol. 32, no. 5. P. 1754–1797. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhz007
Schär F. Decentralized finance: on blockchain- and smart contract-based financial markets. Federal Reserve Bank of St. Louis Review. 2021. Vol. 103, no. 2. P. 153–174. DOI: https://doi.org/10.20955/r.103.153-74
Zhang Y., Gong B., Zhou P. Centralized use of decentralized technology: tokenization of currencies and assets. Structural Change and Economic Dynamics. 2024. Vol. 70. P. 521–533. DOI: https://doi.org/10.1016/j.strueco.2024.06.006
Cisar D., Schellinger B., Stoetzer J.C., Urbach N., Weiß F.L., Gramlich V. et al. Designing the future of bond markets: reducing transaction costs through tokenization. Electronic Markets. 2025. Vol. 35. Article 9. DOI: https://doi.org/10.1007/s12525-025-00753-3
Белінська Я.В., Онишко С.В., Дюк Р.І. Токенізація фінансових активів як інноваційний напрям розвитку фінансового ринку. Наукові записки Національного університету «Острозька академія». Серія «Економіка». 2023. № 30(58). С. 22–29. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2023-30(58)-22-29
Макалюк І.В., Фалько М.О., Захаров Н.В. Токенізація цінних паперів: особливості та перспективи для України. Ефективна економіка. 2023. № 1. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2023.1.34
Береславська О. Фондовий ринок України: проблеми та перспективи розвитку. Наукові записки Національного університету «Острозька академія». Серія «Економіка». 2024. № 35(63). С. 34–39. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2024-35(63)-34-39
Бражник Л.В. Фондовий ринок України: стан, актуальні проблеми та перспективи. Ефективна економіка. 2024. № 5. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2024.5.35
Nihreieva O.O. The Law of Ukraine “On Virtual Assets” in the context of the FATF standards national implementation. Law Herald. 2023. № 87. P. 55–62. URL: https://dspace.onu.edu.ua/items/37e8e98a-b88d-4dcf-83a3-c36bf12c6b56
European Parliament, Council of the European Union. Regulation (EU) 2023/1114 of 31 May 2023 on markets in crypto-assets, and amending Regulations (EU) No. 1093/2010 and (EU) No. 1095/2010 and Directives 2013/36/EU and (EU) 2019/1937. Official Journal of the European Union. 2023. URL: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj/eng
European Securities and Markets Authority. DLT Pilot Regime. Paris : ESMA, 2025. URL: https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/dlt-pilot-regime
Organisation for Economic Co-operation and Development. Tokenisation of assets and distributed ledger technologies in financial markets: potential impediments to market development and policy implications. Paris : OECD Publishing, 2025. URL: https://www.oecd.org/en/publications/tokenisation-of-assets-and-distributed-ledger-technologies-in-financial-markets_40e7f217-en.html
Financial Stability Board. The financial stability implications of tokenisation. Basel : FSB, 2024. URL: https://www.fsb.org/2024/10/the-financial-stability-implications-of-tokenisation/
International Organization of Securities Commissions. Tokenization of financial assets: final report. Madrid : IOSCO, 2025. URL: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD809.pdf
Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures. Tokenisation in the context of money and other assets: concepts and implications for central banks. Basel : BIS, 2024. URL: https://www.bis.org/cpmi/publ/d225.pdf
Agur I., Villegas-Bauer G., Mancini-Griffoli T., Martinez Peria M.S.M. Tokenization and financial market inefficiencies. IMF Fintech Notes. 2025. Vol. 2025, no. 001. P. 1–44. DOI: https://doi.org/10.5089/9798400295229.063
Національний банк України. У 2025 році уряд залучив від продажу / обміну ОВДП на аукціонах понад 569 млрд грн, а загалом упродовж воєнного стану – майже 2 027 млрд грн. Київ : НБУ, 2026. URL: https://bank.gov.ua/ua/news/all/u-2025-rotsi-uryad-zaluchiv-vid-prodaju---obminu-ovdp-na-auktsionah-ponad-569-mlrd-grn-a-zagalom-uprodovj-voyennogo-stanu--mayje-2-027-mlrd-grn
National Securities and Stock Market Commission (2025) Commission Activity Report 2024. Kyiv: NSSMC. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2025/06/annual-report-nssmc-2024.pdf
Natsionalna komisiia z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku (2026) Stan rynkiv kapitalu ta orhanizovanykh tovarnykh rynkiv u IV kvartali 2025 roku [State of capital markets and organized commodity markets in the fourth quarter of 2025]. Kyiv: NKTsPFR. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2026/02/%D0%86V-%D0%BA%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0%D0%BB.pdf (in Ukrainian)
Verkhovna Rada Ukrainy (2022) Pro virtualni aktyvy: Zakon Ukrainy vid 17.02.2022 № 2074-IX [On virtual assets: Law of Ukraine of February 17, 2022 No. 2074-IX]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2074-20 (in Ukrainian)
Verkhovna Rada Ukrainy (2025) Proekt Zakonu pro vnesennia zmin do Podatkovoho kodeksu Ukrainy ta deiakykh inshykh zakonodavchykh aktiv Ukrainy shchodo vrehuliuvannia oborotu virtualnykh aktyviv v Ukraini, reiestr. № 10225-d [Draft Law on amendments to the Tax Code of Ukraine and certain other legislative acts of Ukraine on regulating the circulation of virtual assets in Ukraine, No. 10225-d]. Available at: https://itd.rada.gov.ua/billinfo/Bills/Card/56271 (in Ukrainian)
European Commission (2025) Crypto-assets. Available at: https://finance.ec.europa.eu/digital-finance/crypto-assets_en
Catalini C., Gans J.S. (2020) Some simple economics of the blockchain. Communications of the ACM, vol. 63, no. 7, pp. 80–90. DOI: https://doi.org/10.1145/3359552.
Cong L.W., He Z. (2019) Blockchain disruption and smart contracts. The Review of Financial Studies, vol. 32, no. 5, pp. 1754–1797. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhz007.
Schär F. (2021) Decentralized finance: on blockchain- and smart contract-based financial markets. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, vol. 103, no. 2, pp. 153–174. DOI: https://doi.org/10.20955/r.103.153-74
Zhang Y., Gong B., Zhou P. (2024) Centralized use of decentralized technology: tokenization of currencies and assets. Structural Change and Economic Dynamics, vol. 70, pp. 521–533. DOI: https://doi.org/10.1016/j.strueco.2024.06.006
Cisar D., Schellinger B., Stoetzer J.C., Urbach N., Weiß F.L., Gramlich V. et al. (2025) Designing the future of bond markets: reducing transaction costs through tokenization. Electronic Markets, vol. 35, article 9. DOI: https://doi.org/10.1007/s12525-025-00753-3
Belinska Ya.V., Onyshko S.V., Diuk R.I. (2023) Tokenizatsiia finansovykh aktyviv yak innovatsiinyi napriam rozvytku finansovoho rynku [Tokenization of financial assets as an innovative direction of financial market development]. Naukovi zapysky Natsionalnoho universytetu «Ostrozka akademiia». Seriia «Ekonomika», no. 30(58), pp. 22–29. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2023-30(58)-22-29 (in Ukrainian)
Makaliuk I.V., Falko M.O., Zakharov N.V. (2023) Tokenizatsiia tsinnykh paperiv: osoblyvosti ta perspektyvy dlia Ukrainy [Tokenization of securities: features and prospects for Ukraine]. Efektyvna ekonomika, no. 1. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2023.1.34 (in Ukrainian)
Bereslavska O. (2024) Fondovyi rynok Ukrainy: problemy ta perspektyvy rozvytku [Stock market of Ukraine: problems and development prospects]. Naukovi zapysky Natsionalnoho universytetu «Ostrozka akademiia». Seriia «Ekonomika», no. 35(63), pp. 34–39. DOI: https://doi.org/10.25264/2311-5149-2024-35(63)-34-39 (in Ukrainian)
Brazhnyk L.V. (2024) Fondovyi rynok Ukrainy: stan, aktualni problemy ta perspektyvy [Stock market of Ukraine: state, current problems and prospects]. Efektyvna ekonomika, no. 5. DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105.2024.5.35 (in Ukrainian)
Nihreieva O.O. (2023) The Law of Ukraine “On Virtual Assets” in the context of the FATF standards national implementation. Law Herald, no. 87, pp. 55–62. Available at: https://dspace.onu.edu.ua/items/37e8e98a-b88d-4dcf-83a3-c36bf12c6b56
European Parliament, Council of the European Union (2023) Regulation (EU) 2023/1114 of 31 May 2023 on markets in crypto-assets, and amending Regulations (EU) No. 1093/2010 and (EU) No. 1095/2010 and Directives 2013/36/EU and (EU) 2019/1937. Official Journal of the European Union. Available at: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj/eng
European Securities and Markets Authority (2025) DLT Pilot Regime. Paris: ESMA. Available at: https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/dlt-pilot-regime
Organisation for Economic Co-operation and Development (2025) Tokenisation of assets and distributed ledger technologies in financial markets: potential impediments to market development and policy implications. Paris: OECD Publishing. Available at: https://www.oecd.org/en/publications/tokenisation-of-assets-and-distributed-ledger-technologies-in-financial-markets_40e7f217-en.html
Financial Stability Board (2024) The financial stability implications of tokenisation. Basel: FSB. Available at: https://www.fsb.org/2024/10/the-financial-stability-implications-of-tokenisation/
International Organization of Securities Commissions (2025) Tokenization of financial assets: final report. Madrid: IOSCO. Available at: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD809.pdf
Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures (2024) Tokenisation in the context of money and other assets: concepts and implications for central banks. Basel: BIS. Available at: https://www.bis.org/cpmi/publ/d225.pdf
Agur I., Villegas-Bauer G., Mancini-Griffoli T., Martinez Peria M.S.M. (2025) Tokenization and financial market inefficiencies. IMF Fintech Notes, vol. 2025, no. 001, pp. 1–44. DOI: https://doi.org/10.5089/9798400295229.063.
Natsionalnyi bank Ukrainy (2026) U 2025 rotsi uriad zaluchyv vid prodazhu / obminu OVDP na auktsionakh ponad 569 mlrd hrn, a zahalom uprodovzh voiennoho stanu – maizhe 2 027 mlrd hrn [In 2025, the government raised more than UAH 569 billion from the sale / exchange of domestic government bonds at auctions, and almost UAH 2,027 billion in total during martial law]. Kyiv: NBU. Available at: https://bank.gov.ua/ua/news/all/u-2025-rotsi-uryad-zaluchiv-vid-prodaju---obminu-ovdp-na-auktsionah-ponad-569-mlrd-grn-a-zagalom-uprodovj-voyennogo-stanu--mayje-2-027-mlrd-grn (in Ukrainian)
Downloads
Опубліковано
Як цитувати
Номер
Розділ
Ліцензія
Авторське право (c) 2026 Юлія Перегуда
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution 4.0 International License.
